Российские войска ударили по району железнодорожной станции в Харьковской области
"Олимпийское" укрепление рубля будет временным. Что дальше?
Владислав Жуковский: Не в пользу рубля сыграют платежи по госдолгу и политика ЦБПадение российского рубля - это всерьёз и надолго. Мало того, что закончился суперцикл на товарно-сырьевых биржах (за последние 12 лет цены на сырьевые товары выросли в 3,5-5 раз) и ФРС ужесточает монетарную политику, сократив масштабы эмиссии на 20 млрд долларов только за последние три месяца, так ещё и внутренние факторы играют против российской валюты. Экономика в рецессии - темпы роста экономики упали в 2,5 раза только в 2013г. – с 3,4% в 2012г. до 1,3% в 2013г. В 2014г. почти наверняка будет зафиксирован спад ВВП.
Подливают масла в огонь международные финансовые спекулянты, получившие полтора года назад прямой доступ на внутренний долговой рынок госдолга России по бумагам ОФЗ через канал Euroclear и Clearstream. Сначала, играя на дифференциале процентных ставок в рамках операций carry trade (занимая в США и ЕС под 0,25% годовых и вкладывая в Россию под 6,5-7% с использованием финансового плеча, имеется возможность заработать свыше 30-40% годовых), они сначала надули пузырь на долговом рынке ОФЗ, опустив ставки доходности до многолетних минимумов (ниже 5,3%годовых), а затем приступили к фиксации прибыли, сдуванию пузыря и начали выводить капиталы, опуская курс рубля. Именно об этих рисках предупреждали российских чиновников из Правительства независимые экономисты. Однако в Минфине обещали приток 25 млрд долларов. По факту получили чистый отток 63 млрд долларов в 2013г. и свыше 420 млрд долларов за период 2008-2013гг. – утекло свыше 21% ВВП страны.
Не меньший вклад в обвальное падение курса рубля внесли крупнейшие госбанки и частноолигархические банки из списка Топ-20, занявшие 4,3 трлн руб. у ЦБ РФ и Минфина под крайне низкую ставку в 5,5-5,75% годовых. Формально средства привлекались для преодоления дефицита ликвидности на межбанковском рынке и удешевления стоимости кредитных ресурсов, по факту имеет место переток средств на спекулятивные операции и удорожание кредитов для несырьевой промышленности, даже несмотря на формальное затухание инфляции в валидольных отчётах Росстата. Сегодня государственные банки стоят во главе спекулятивной атаки на рубль, как это уже было осенью и зимой 2008г., когда вместо кредитования промышленности и преодоления кредитного сжатия банки направили полученные у государства 4 трлн руб. на валютный рынок и обвалили рубль на 60% - с 22 до 36 руб. за доллар. Сегодня история повторяется одновременно и фарсом, и трагедией. ЦБ РФ уже потратил свыше 7,8 млрд долларов и 580 млн евро в январе на спасение рубля. Такими темпами до конца года ЗВР похудеют на 80-90 млрд долларов, что на фоне прошлогодних 26,5 млрд выглядит откровенной катастрофой. К тому же в марте Россию ждут пиковые платежи по иностранным кредитам - более 20 млрд (в январе - 6,3 млрд, а в феврале порядка 10 млрд), что спровоцирует ажиотажный спрос на валюту и продолжит давить на рубль. Эпоха дешёвого рубля и сырьевых валют началась. Это новая реальность, обостряемая внутри России неадекватностью макроэкономической политики и спекуляциями госбанков.
При этом, краткосрочное укрепление рубля не остановит долгосрочный тренд на девальвацию – платежи по иностранным кредитам и займам будут подливать масла в огонь.
Да, действительно, в ближайшее время велика вероятность краткосрочной конъюнктурной коррекции на валютном рынке, которая будет сопровождаться временным укреплением российской валюты.
Во-первых, в пользу рубля сыграет Олимпиада в Сочи – десятки тысяч туристов и спортсменов привезут в Россию иностранную валюту для совершения платежей и покупок. Да, сумма будет не столь существенной – порядка 10 млрд долларов. Однако определённый вклад в стабилизацию ситуации она внесёт. Во-вторых, имеет место краткосрочная перепроданность рубля – спекулянты и госбанки, которые заняли у ЦБ РФ и Минфина свыше 4,3 трлн руб. и направили часть этих средств на валютные спекуляции, опустили рубль к абсолютным историческим минимумам, испугавшись масштабов девальвации, стараются зафиксировать прибыль. В-третьих, на руку властям сыграет стабилизация цен на товарно-сырьевых биржах, которая увеличит оптимизм спекулянтов и снизит давление на рубль.
Однако уже в марте 2014г. с высокой долей вероятности возобновится падение курса рубля – российскую валюту настигнет вторая волна девальвации. Про это зачастую забывают, весной 2014г. начинается пик платежей как государства, так и компаний и банков по обслуживанию внешних займов. Согласно официальным данным ЦБ РФ, по итогам всего 2014г. все субъекты российской экономики будут вынуждены погасить или рефинансировать иностранных кредитов на сумму 155,1 млрд долларов, из которых 2,3 млрд приходится на органы государственной власти, 3,8 млрд – на ЦБ РФ, 54,8 млрд – на банки и 94,1 млрд на нефинансовые организации. Также 27,8 млрд долларов подлежат уплате в рамках процентных платежей – 4 млрд – органы государственной власти, 7,7 млрд – банки, 16 млрд – промышленные предприятия.
Для российского рубля хуже всего то, что платежи по внешним долгам распределены крайне неравномерно по всему календарному году - пик платежей придётся на март, когда всем субъектам российской экономики придётся единовременно изыскать свыше 21,6 млрд долларов по телу кредита и свыше 3,1 млрд по процентам. Для сравнения, в январе 2014г., когда наблюдался ажиотажный спрос на иностранную валюту, совокупные платежи по иностранным кредитам и займам всех хозяйствующих субъектов не превышали 6,7 млрд долларов по телу кредита и 1,84 млрд по процентам.
Очевидно, что столь масштабные платежи по внешним займам спровоцируют дополнительный спрос на иностранную валюту, что в условиях стагнирующих и даже снижающихся цен на сырьевые товары и стремительно сжимающегося буквально на глазах профицита счёта текущих операций обеспечит дополнительное давление на рубль. Уже в феврале платежи по иностранным кредитам вырастут до 10,2 млрд долларов, а в апреле составят весьма существенные 11,8 млрд. Лишь в мае ожидается снижение платежей по обслуживанию долгов до 6,2 млрд долларов, после чего к июню и июлю они подскочат до 9,2 и 11 млрд долларов соответственно.
Конечно, и Правительство, и компании, и банки постараются изо всех сил рефинансировать свои обязательства перед иностранными кредиторами и международными банками. Однако далеко не факт, что всем им (не считая Правительство а также крупнейшие госбанки и госкорпорации) удастся привлечь необходимые средства для исполнения своих обязательств. Сегодняшняя ситуация пускай отдалённо, но всё же напоминает осень 2008г., когда экономика только-только стала катиться под откос, в промышленности назрел спад, рентабельность отечественных производителей стала падать, стоимость заложенного имущества таяла по мере сдувания капитализации и падения цен на акции, а капиталы стремительно утекали из страны. Велика вероятность того, что сформировавшаяся тенденция бегства капитала из развивающихся стран в крупнейшие экономики мира вкупе с ужесточением требований к заёмщикам и удорожанием кредитных ресурсов ударит по подавляющей части российских крупных частных компаний и банков, лишённых поддержки со стороны государства.
Получается, что одной рукой Минфин в лучших традициях гайдаровской "макроэкономической стабилизации" и "шоковой терапии" изымает деньги из экономики и недофинансирует экономику, промышленность, науку, образование, инфраструктуру и социальную сферу и складывает якобы незаработанные и инфляционные нефтедоллары в кубышку, а другой умудряется втягивать страну в долги и занимать за рубежом свои же собственные ресурсы (точнее сказать, средства налогоплательщиков в лице населения и промышленников) под кратно больший процент с целью финансирования искусственно созданных им же самим дефицита бюджета и пополнения валютных резервов.
С этой точки зрения можно не сомневаться, что спрос на иностранную валюту в ближайшие месяцы будет только нарастать и критическая зависимость российской экономики от зарубежных кредитов и оффшорных акционеров будет играть против российского рубля. Скорее всего, уже в конце февраля, когда станет сходить на нет позитивный эффект от притока иностранных туристов и спортсменов на Олимпиаду, начнётся обострение ажиотажного спроса на иностранную валюту и падение курса рубля.
Тем временем, Центральный банк России ухватился за очередную мульку – таргетирование инфляции. И топит российскую экономику и рубль. На фоне обвального падения курса рубля, паники на валютном рынке и готовности Центробанка к неограниченным валютным интервенциям (только в январе 2014г. ЦБ РФ потратил 7,8 млрд долларов на поддержку рубля) экспертное сообщество и СМИ забыли уделить внимание тому, с чего все началось. Что стало спусковым крючком для масштабного обесценения рубля.
Формальным поводом для драматичного падения курса российской валюты (почти на 7% в январе 2014г.) стало заявление недавно назначенного руководства Центробанка о переходе к свободному курсообразованию рубля и таргетированию инфляции. Как заявляют в самом Банке России, приматом и ключевой целью монетарной политики ЦБ становится удержание инфляции в рамках некоторого установленного им самим коридора.
Как правило, представители ультралиберального крыла в ЦБ РФ, Минфине и Минэкономики ссылаются на то, что якобы денежные власти не могут усидеть сразу на двух стульях и эффективно достигать сразу две цели - поддерживать стабильный (чаще всего завышенный) курс рубля и при этом сдерживать темпы роста потребительских цен. Они ссылаются не на объективную аксиому, а на один из постулатов одного из направлений экономической теории, согласно которому Центробанк не способен одновременно бороться с инфляцией и поддерживать стабильным обменный курс национальной валюты.
Во-первых, и это принципиально важно, даже сам базовый тезис российских либералов о невозможности достижения низких темпов роста цен и стабильного курса национальной валюты отнюдь не является непререкаемой истиной и далеко не так однозначен, как это пытаются изобразить представители квазирелигиозной секты вульгарного либерализма. Это утверждение является верным и справедливым при условии соблюдения целого ряда ограничений и предпосылок.
Прежде всего, он справедлив для стран, обладающих существенным профицитом счета текущих операций (т.е. в которые наблюдается приток иностранной валюты), который в свою очередь главным образом формируется в рамках профицита внешней торговли. В таком случае, действительно, избыточный приток иностранной валюты и экспортной валютной выручки (в случае с Россией речь идет о нефтедолларах и иностранных кредитах) обеспечивает избыточное предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, стимулирующее избыточное укрепление рубля. Которое в большинстве случаев ни коим образом не соотносится со сложившимися макроэкономическими пропорциями и ситуацией в реальном секторе экономики.
В таком случае Центральный банк оказывается перед дилеммой - либо допустить избыточное укрепление курса национальной валюты, что крайне негативно скажется на уровне конкурентоспособности и рентабельности отечественных товаропроизводителей, усилит зависимость от импорта и иностранных кредитов. Либо увеличить объемы выкупа поступающей в страну иностранной валюты, одновременно с этим наращивая эмиссию национальной валюты и пополняя свои валютные резервы. Именно по второму пути шёл российский Центробанк на протяжении 2000-2008гг., когда российская экономика и финансовая система испытывали на себе наплыв нефтедолларов – якобы не заработанных и лишних, по мнению Минфина и Центробанка.
Эмиссия национальной валюты под приобретение иностранной валюты в случае высокой степени насыщения экономики деньгами и отсутствия перманентного дефицита ликвидности действительно способна спровоцировать всплеск инфляции. Переполнение каналов денежного обращения в силу эмиссии денежной массы, необеспеченной товарной массой, чревато рисками всплеска монетарной инфляции. Однако все это не относится к России, которая живёт совершенно в других условиях больше 25 лет! Тезисы и объяснения Центробанка России и Правительства притянуты за уши!
Никакого избыточного профицита счета текущих операций и притока иностранной валюты в Россию уже нет - профицит сжимается буквально на глазах и уже в 2014г. в России впервые за 15 лет может быть зафиксировано нулевое сальдо счета текущих операций. Так, профицит счета текущих операций упал с 103,9 млрд долларов в 2008г. до 97,2 млрд в 2011г., 72 млрд в 2012г. и крайне скромных 33 млрд в 2013г. В последний раз столь низкий приток иностранной валюты по итогам годам наблюдался аж в 2002г. (29,1 млрд долларов) – накануне надувания пузыря на товарно-сырьевых биржах. Другое дело, что 11 лет назад нефть стоила 25 долл. за баррель смеси Urals, а сегодня цена не опускается ниже 106 долларов, т.е. в 4 раза выше.
Кроме того, никакого переизбытка денег в экономике России нет и в помине, чтобы опасаться всплеска монетарной инфляции в связи с эмиссией российского рубля Центробанком РФ в рамках операций приобретения избыточной валюты на рынке. Россия уже четверть века псевдорыночных реформ живет в ситуации хронического денежного голода и нехватки доступных долгосрочных кредитных ресурсов. Стоит напомнить, что в настоящий момент уровень монетизации российской экономики (по показателю М2 к ВВП) не превышает 43% ВВП, что в 2 раза ниже отметок периферийных стран ЕС и СССР, в 3 раза ниже уровня экономически развитых стран ЕС и в 4-5 раз ниже отметок динамично развивающихся новых индустриальных стран Азиатско-Тихоокеанского Региона.
В ситуации, когда Россия более чем на 55% зависит от импорта продовольственных товаров (в крупных городах-миллионерах на 70-75%), на 75% по одежде, текстилю и обуви, на 85% по фармацевтической продукции и медикаментам, на 90% по бытовой технике и электронике, бездумное таргетирование немонетарной инфляции издержек монетарными методами лишь спровоцирует скачкообразный рост цен на импортные товары и раскрутит маховик инфляции.
При сохранении нынешней финансово-экономической политики и ослабление рубля, и раскручивание маховика инфляции, и затухание экономики - это всерьез и надолго. Изменить ситуацию можно лишь сменив экономический курс и существенную часть кабмина.
Летать в России станет еще дороже
Креатив Госдумы так и прет: про букмекеров и депутатов
Вот это "Вызов"
