Ложная тревога : Аналитика Накануне.RU

Ложная тревога

В минувшую пятницу СМИ сообщили, что у российского титанового гиганта - ОАО "Корпорация "ВСМПО-Ависма"" - могут возникнуть проблемы с сырьем. Вольногорский горно-металлургический комбинат (Украина), основной поставщик ильменитового концентрата для титано-магниевого комбината "Ависма", предупредил о предстоящем прекращении отгрузки сырья. Журналистам эту информацию подтвердил генеральный директор "ВСМПО-Ависмы" Владислав Тетюхин. Он заявил, что, несмотря на годовой контракт, Вольногорский ГМК в одностороннем порядке решил прекратить поставки сырья по непонятным "временным техническим причинам". "Мы будем разбираться, что за технические проблемы возникли у Вольногорского ГОКа",– заявил "Ъ" Тетюхин. В свою очередь, председатель совета директоров корпорации Вячеслав Брешт предупредил, что "ВСМПО-Ависма" может принять и ответные меры, например, ограничить поставки металла на Украину. "Чтобы поменять Украине российский титан, например, на американский, понадобится 10 лет. Прекратив поставки, мы остановим Авиационный научно-технический комплекс им. Антонова, "Мотор-Сич", "Южмаш", николаевскую "Зарю" и другие предприятия. Это два миллиона работающих", - заявил "Интерфаксу" Брешт, выразив при этом надежду, что до этого все-таки не дойдет.

Тем временем эксперты, анализируя последние события вокруг "ВСМПО-Ависмы", выдвинули сразу несколько версий того, почему российский титановый гигант может оказаться в сырьевой блокаде и кому это может быть выгодно... Но накануне стало известно, что Вольногорский ГМК справился со своими проблемами и приступил к отгрузке сырья на "Ависму".

Справка: Корпорация "ВСМПО-АВИСМА" – крупнейший в мире производитель слитков и всех видов полуфабрикатов из титановых сплавов. Объединение производит также прессованные изделия из алюминиевых сплавов, полуфабрикаты из легированных сталей и жаропрочных сплавов на никелевой основе. Партнеры Корпорации "ВСМПО-АВИСМА" – ведущие мировые авиастроительные компании: Boeing, Airbus, SNECMA, General Electric, Rolls Royce, Pratt&Whitney и др. Всего - более 300 фирм в 48 странах мира.

ОАО "ВСМПО" (Верхняя Салда, Свердловская область) - крупнейший в мире производитель продукции из титановых, алюминиевых, магниевых, никелевых сплавов и сталей. Имеет 237 международных сертификатов на систему менеджмента качества, методы производства и контроля, отдельные виды продукции. Продукция ВСМПО находит свое применение в аэрокосмической, энергетической, автомобильной, медицинской, химической, судостроительной промышленности и архитектуре.

В 1998 году ВСМПО выкупило акции своего основного поставщика сырья ОАО "АВИСМА ТМК" (г.Березники, Пермская область) – крупнейшего в мире производителя титановой губки и крупнейшего в Европе производителя магния и его сплавов. О предстоящем официальном слиянии комбинатов и намерении перейти на единую акцию было объявлено в 2004 году. Получив в июне 2005 года одобрение сделки от Федеральной антимонопольной службы, предприятия завершили юридическое оформление слияния в "Корпорацию "ВСМПО-АВИСМА"". В 2004 году чистая прибыль объединенной компании по US GAAP составила $112,76 млн, выручка - $557,055 млн, EBITDA - $166,598 млн.

Дело в том, что российский титановый гигант "ВСМПО-Ависма" до сих пор не имеет собственной сырьевой базы. Так исторически сложилось, что в титановой промышленности СССР (в 80-е гг. Советский Союз по выпуску губчатого титана занимал первое место в мире) была выстроена сложная схема кооперативных поставок. Добыча и обогащение титан-циркониевых песков были полностью сосредоточены на Украине - сырьем обеспечивалось производство титановой губки на трех титано-магниевых комбинатах СССР – Запорожском (Украина), Березниковском ("Ависма", Россия) и Усть-Каменогорском (Казахстан). Производство титановых слитков и проката было сосредоточено в России на Верхнесалдинском МПО.

Сегодня 90% потребностей "Ависмы" в ильменитовом концентрате (необходимом для производства губчатого титана) по-прежнему закрывает Вольногорский ГМК, еще один вид сырья (рутил) на комбинат с Украины поставляет Иршанский ГОК. В производстве магния "Ависма" использует карналлит, закупая его в своей области на ОАО "Уралкалий".

Версия события

Анализируя сообщения о возможных проблемах "Ависмы" с сырьем, наблюдатели отметили, что письму с Вольногорского ГМК предшествовало несколько событий. Буквально накануне, 23 августа, Хозсуд Днепропетровской области по запросу кабинета министров Украины принял решение о возврате ГМК в госсобственность. Предполагается, что ГМК войдет в создаваемый холдинг "Титан Украины", который объединит также Иршанский ГОК, "Сумыхимпром", Запорожский титано-магниевый завод и два профильных НИИ.

В дальнейшем, как пишут украинские СМИ, холдинг планируется приватизировать с участием (в качестве основного инвестора) российской компании "Ренова", подконтрольной совладельцу ТНК-BP и "СУАЛ-Холдинга" Виктору Вексельбергу. "Ренова" уже пообещала украинскому правительству инвестировать в создаваемую государственную вертикально-интегрированную титановую компанию до $1,2 млрд.

Второе событие, так или иначе предшествующее письму с Вольногорского ГМК, связано также с "Реновой". В июле "Ренова" в "русской рулетке" уступила 13,4% акций "ВСМПО-Ависмы" Вячеславу Брешту и Владиславу Тетюхину (акции выкуплены за $148,6 млн). Однако в "Ренове" подозревают, что Брешт и Тетюхин заложили свои пакеты акций для привлечения кредита на выкуп ее доли. "Мы сожалеем, что трастовому управляющему не хватило юридических полномочий для проверки чистоты привлечения средств для выкупа доли "Реновы"", - заявил тогда журналистам представитель "Реновы" Андрей Шторх. Компания даже готова была пойти в суд и добиваться расторжения сделки. ""Ренова" не прощается с господином Брештом и намерена изучить подробности финансирования сделки",– заявлял представитель "Реновы".

Так вот, аналитики не исключили, что сырьевые проблемы титанового гиганта на руку "обиженной" "Ренове"."Участие "Реновы" вполне возможно, учитывая, что в настоящее время на Украине происходит консолидация активов, участвующих в производстве титана, с целью последующей приватизации вновь созданного холдинга. "Ренова" претендует на долю в новой компании", - высказалась в интервью Накануне.RU аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Кочешкова. "Ренова" осталась недовольна сделкой и обвинила Брешта и Тетюхина в использовании ценных бумаг корпорации в качестве обеспечения кредита, привлекаемого под выкуп пакета "Реновы", - напомнила аналитик.

С другой стороны, недоумевают наблюдатели, почему "Ренова" чувствует себя "обманутой". Ведь "Ренова", претендуя на контроль над "ВСМПО-Ависмой", сама запустила так называемую "русскую рулетку". "Ренова" не потеряла пакет, а продала его, активизировав "русскую рулетку". Возможно, "Ренова" надеялась, что менеджеры не смогут выкупить ее долю", - отметила Наталья Кочешкова.

"Ренова" предложила Тетюхину и Брешту выкупить за определенную цену принадлежавший ей пакет акций. В случае, если бы Тетюхин и Брешт отказались покупать по этой цене у "Реновы" пакет акций, тогда "Ренова" сама должна была бы выкупить пакеты акций Брешта и Тетюхина по той же цене. Поэтому, здесь назначать слишком высокую цену – означало бы для "Реновы" существенный риск", - говорит в интервью Накануне.RU аналитик "Банка Москвы" Дмитрий Скворцов.

"Во-вторых, "Ренова" покупала акции ВСМПО по цене примерно $45 за одну акцию. Таким образом, продав по цене $96 за одну акцию, "Ренова" получила доход, - объясняет Дмитрий Скворцов. - В-третьих, на момент сделки цена акций ВСМПО, принадлежавших "Ренове", была на уровне $120. Сейчас, действительно, эта цифра выше (сейчас акция ВСМПО стоит $150), однако по отношению к тем ценам разница не столь существенна. К тому же, 13,4% акций – это не блокирующий пакет. Обычно только при продаже блокирующего пакета акций продавцу выплачивается премия".

Таким образом, сошлись во мнении аналитики, "Ренова" не была каким-то образом "обманута": да, не получилось завладеть контролем над "ВСМПО-Ависмой", но "обижаться" тут на кого-то глупо. "Брешт с Тетюхиным вовремя успели "подстраховаться" и не дали "Ренове" получить контроль над предприятием. Но "обижаться" тут на кого-то глупо, "Ренова" сама выступила инициатором проведения "русской рулетки". Вообще этот вопрос был закрыт. Возможно, "Ренове" не удалось доказать, что Брешт и Тетюхин использовали свои акции в качестве обеспечения кредита, то о чем "Ренова" ранее заявляла", - заключил Дмитрий Скворцов.

В самой "Ренове" свою причастность к решению Вольногорского ГМК опровергли. Однако получить подробные комментарии от представителя "Реновы" Андрея Шторха нам не удалось. Впрочем, здесь можно вспомнить историю со скупкой "Реновой" акций ВСМПО, тогда, заметим, "Ренова" на протяжении нескольких месяцев упорно отрицала, что это ее рук дело.

В то же время, в ООО "Русатоммет" (компании, представляющей интересы миноритарных акционеров "ВСМПО-Ависмы", не согласных с политикой менеджмента корпорации ) предположили, что в пользу версии о причастности "Реновы" говорит только лишь стечение обстоятельств. "На данный момент нет достоверных сведений о том, что "Ренова" имеет реальную возможность как-то влиять на ситуацию, то есть, она не является ни совладельцем ГОКа, ни его партнером, а лишь заявляет о своем интересе к сдаваемому холдингу "Титан Украины", - высказался в интервью Накануне.RU юрист "Русатоммет" Денис Братковский.

По его словам, если разделить ситуацию на мотив-действие-результат, получается, что мотив – месть, действие – ограничение ВСМПО в поставках сырья, а результат "Ренове" не выгоден. "Существует риск, что ВСМПО в судебном порядке потребует возмещения ущерба и убытков, связанных с разрывом контрактов, приостановкой производства и прочими негативными последствиями, - говорит юрист. - Учитывая, что контракт был годовой, пересмотреть его условия можно было в ближайшее время, не стоило обременять себя риском, что ваши действия могут быть оспорены в суде".

В "Русатоммете" высказали и две другие версии: либо среди собственников и менеджмента украинского ГМК произошел разлад, который может вылиться в приостановку производства, либо причина, действительно, в технических неполадках. Последняя версия, впрочем, маловероятна, иначе ГМК заявил бы о производственной аварии, а технические неполадки были бы зафиксированы. Поэтому, отметили в "Русатоммете", не исключена и третья версия – политическая воля руководства Украины, которая только лишь по стечению обстоятельств совпала с мотивами "Реновы".

"В частности, премьер-министр Украины Юлия Тимошенко не раз заявляла, что не допустит российских олигархов на стратегически важные предприятия. Возможно, украинская власть через этот ГОК пытается завоевать дополнительные очки в политических играх с Россией, - не исключили в "Русатоммете", - И вопрос уже в том, как устранить эти причины. Менеджмент "ВСМПО-Ависмы" в лице Тетюхина самостоятельно решить эту проблему не сможет: выделить какие-то огромные средства тому же ГОКу невозможно, потому что это не предусмотрено бюджетом предприятия, и быстро обратиться в суд тоже, так как ГОК находится за пределами России, вне ее юрисдикции. Все, что может Тетюхин сделать - обратиться к российской власти, рассказать, что стратегическое производство на грани остановки из-за того, что украинские партнеры нарушают свои обязательства. Причем, не поясняя причины, а это значит - причин нет, либо их скрывают".

Но тут, если следовать этому сценарию, "ВСМПО-Ависма" столкнется с еще одной проблемой: "Украина может заявить, что данный конфликт не относится к компетенции России, так как ВСМПО формально принадлежит оффшорным компаниям, зарегистрированным за пределами РФ, - напоминают в "Русатоммете", - России надо будет подтвердить свое "право" на предприятие, соответственно, менеджменту ВСМПО потребуется привести вопросы собственности в соответствие с законодательством, только после этого российские власти смогут защищать права этого стратегического производства".

Наконец, была высказана и такая версия - подоплекой решения Вольногорского ГМК может быть элементарное желание структур, которым он подконтролен, начать диктовать цены на сырье (как раз в свете планов украинского правительства по созданию крупного титанового холдинга). Ведь в то, что некие технические неполадки способны вдруг парализовать работу ГОКа, верится с трудом, иначе какой тогда смысл - скрывать эти причины? (А Тетюхин и Брешт заявляли, что причину в своем письме ГОК не объяснил) К тому же, нельзя забывать, что "Ависма" – один из крупнейших клиентов ГОКа (40% от объема производства ильменитового концентрата ГОК отгружает на "Ависму"). Поэтому, если российский титановый гигант вдруг решит сменить поставщика сырья, это больно ударит по карману самого же ГОКа.

Ситуация, кстати, знакомая - напоминает недавний конфликт Магнитогорского меткомбината (ММК) со своими основными поставщиками сырья. Оказавшись в настоящей сырьевой блокаде, ММК обвинил ГОКи в ценовом диктате и занялся поисками новых партнеров, о чем мы уже писали. ММК, кстати, как и "Ависма", до сих пор не обзавелся собственной сырьевой базой.

"Во-первых, поставки с украинского ГОКа в адрес "ВСМПО-Ависмы" еще не прекращены, пришло лишь письмо с официальным уведомлением, - говорит аналитик "Банка Москвы" Дмитрий Скворцов, - Во-вторых, конкретных сроков названо не было, возможно, причины действительно некие технические. "ВСМПО-Ависма" является крупнейшим потребителем продукции Вольногорского ГОКа. В первую очередь, самому ГОКу абсолютно невыгодно терять своего крупнейшего клиента. Поэтому, не исключено, что предпринята попытка повлиять на ценовую политику "ВСМПО-Ависмы". Может быть, заявление украинского ГОКа связано с попыткой повышения цен на сырье", - предположил аналитик.

Кстати, о том, что комбинат не собирается сокращать производство из-за возможного прекращения поставок с украинского ГОКа, в минувшую пятницу "Интерфаксу" заявил глава совета директоров "ВСМПО-Ависмы" Вячеслав Брешт: "Остановить ВСМПО нельзя. У нас лежат запасы шлака, запасы индийского ильменита, мы можем использовать рутил. Сырье есть, а, в крайнем случае, найти полный альтернативный источник не составляет проблемы". Он заверил, что ситуация с ГОКом ни коим образом не может сказаться на поставках в адрес основных потребителей продукции ВСМПО - Boeing и Airbus.

Об этом говорили и аналитики. "Запасы сырья у компании есть - на несколько месяцев их хватит. Не думаю, что ВСМПО грозит сокращение производства", - отметил Дмитрий Скворцов. "Альтернативные поставщики сырья есть, так как материал (ильменит) довольно распространенный. Возможные варианты - Казахстан, Австралия, Канада, Индия", - добавила Наталья Кочешкова из ИК "ФИНАМ".

В таком случае, правда, учитывать стоит и временные затраты на поиск нового поставщика сырья, и неизбежные с тем затраты. "Безусловно, если ВСМПО откажется от поставок с Украины, то потеряет деньги на закупках сырья. Конечно, это скажется на рентабельности корпорации, - заметил Дмитрий Скворцов из "Банка Москвы". – Но, учитывая, что рынок титана на подъеме, я думаю, что рентабельность ВСМПО сильно не пострадает от того, что придется закупать сырье по рыночным ценам, тратится на транспортировку".

Конечно, есть и еще один вариант – подумать о своем "сырьевом завтра" и начать освоение залежей ильменита в самой России. Однако в разработку месторождений и обогащение руды придется вложить определенную "копеечку". "Планы по расширению сырьевой базы у компании есть, в частности, большую часть привлеченных средств от IPO планируется направить именно на это", - напомнила Наталья Кочешкова. Плюс, на создание собственной сырьевой базы понадобится время, а в планах корпорации – модернизация производства и выпуск продукции с более высокой добавленной стоимостью.

"ВСМПО-высокорентабельное производство, однако в настоящий момент выпускает в основном титановый полуфабрикат. За счет выпуска готовой продукции можно существенно увеличить выручку, плюс на "Ависме" планируется в ближайшие годы на 40% нарастить производство титановой губки", - отметил Дмитрий Скворцов.

Аналитик напомнил, что привлечь средства "ВСМПО-Ависма" планирует в ходе IPO, которое намечено на первое полугодие 2006 года - на открытом финансовом рынке может быть размещено до 20-25% акций корпорации. Учитывая, что сегодня ее капитализация составляет $1,5 млрд, то при размещении 20% акций можно выручить порядка $300 млн. Так вот, в преддверии IPO негативные новости, вроде возможных сырьевых проблем, как раз весьма нежелательны для крупнейшего в мире титанового производителя.

На наш взгляд, все озвученные версии и предположения - почему российский титановый гигант может оказаться в сырьевой блокаде и кому это может быть выгодно - имеют право на существование. Впрочем, накануне стало известно, какие имеено проблемы возникли на Вольногорском ГМК.

Много шума из ничего?

Нам удалось связаться по телефону с украинским ГОКом. Как выяснилось, комбинат справился со своими проблемами и уже начал отгрузку сырья на "Ависму".

Главный инженер Вольногорского ГМК Александр Лазников в интервью Накануне.RU первым делом удивленно признался: "Проблем нет". "Меня, признаться, удивляет позиция "ВСМПО-Ависмы", но это их стиль работы, я так понял... Мы отправляли письмо на ВСМПО, в котором указали причины, объяснили, почему приостановили поставки. Были проблемы внутренние, технические, о которых мы подробно написали на ВСМПО, - подчеркнул он, - Но, видимо, это их стиль работы такой – был поднят шум. Они же ["ВСМПО-Ависма"] являются поставщиками ряда украинских предприятий, то есть, мол, если вы нам не поставите – мы не поставим туда [то, о чем заявлял Брешт, комментируя ситуацию], забросали письмами, хотя наш генеральный директор и директор по коммерческим вопросам с ними по телефону общались...".

"В связи с ремонтными работами, обогатительная фабрика не могла выпустить концентраты в требуемом количестве. И на ВСМПО об этом прекрасно знают. Мы ремонтные работы, свои задачи, которые, собственно говоря, перед нами сама жизнь поставила, выполнили. Поставки уже возобновлены, отгрузки начались", - заключил Александр Лазников.

В свою очередь, коммерческий директор Вольногорского ГМК Сергей Пискунов также заверил, что задержка отгрузок сырья была вызвана аварийными ремонтными работами, но сейчас ситуация стабилизировалась. "Авария произошла на обогатительном производстве, мы там меняли трубопровод большого диаметра. Сейчас ситуация стабилизировалась, и мы начинаем отгрузки, - отметил он. - Об этом "ВСМПО-Ависму" уведомили: в письме наш генеральный директор указал все основные причины. Мы дали телеграмму, письмо факсом и отправили письмо официально по почте. Я в телефонном режиме еще в понедельник директору по закупкам все объяснил".

Если говорить о равномерности поставок по годовому контракту с "ВСМПО-Ависмой", добавил Сергей Пискунов, отгрузки сырья шли с опережением, поэтому не были нарушены этой кратковременной заминкой. По его словам, "Ависма" - долгосрочный партнер Вольногорского ГМК, на комбинат отгружается порядка 40% от общего объема производства ильменитового концентрата. Еще три крупнейших клиента ГМК - Запорожский (Украина) и Усть-Каменогорский (Казахстан) титано-магниевые комбинаты, а также американская компания "DuPont".

В то же время, Сергей Пискунов не стал комментировать создание на Украине титанового холдинга, а также вопрос о возможном повышении ГОКом отпускных цен на сырье: "Я извиняюсь, но это коммерческая тайна. Понимаете, цены зависят от различных факторов. Могут подниматься цены на всё – на энергоносители, на горюче-смазочные материалы, на металлы, то есть, ситуация зависит от внешних факторов. На мировом рынке на протяжении нескольких последних лет наблюдается небольшой рост цен, потому что растет потребность на этот продукт [ильменит]. Насколько возможно, мы сдерживаем рост цен...", - заключил он.

Действительно ли в этой "титановой истории" было больше шума, либо все же реализовывается кем-то заданный сценарий, покажет время. Нам остается пристально следить за событиями. Кстати, по некоторым данным, в "ВСМПО-Ависме" уже решили снизить потребление украинского ильменита с 90% до 50%.

ПН	ВТ	СР	ЧТ	ПТ	СБ	ВС

ПН	ВТ	СР	ЧТ	ПТ	СБ	ВС

ПН	ВТ	СР	ЧТ	ПТ	СБ	ВС

Главное сейчас

Новости все материалы

Больше новостей

Архив материалов

Аналитика все материалы